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LA TASA, EL SURTIDOR Y EL MAR

Escribe: Enrique Huerta Berríos (con apoyo de IA)

Del despacho de la Reserva Federal a los muelles de Chimbote, a los pueblos andinos de Áncash y Perú, una misma pregunta recorre la economía de esta semana: ¿quién paga cuando suben los precios del petróleo y del dinero?

Economía mundo

Datos macro.com reportó que el 23 de octubre de 2026 el Petróleo Brent cotizó en 128.3 US$ y el lunes 26 de octubre, cerca de los 116 US$ por barril, tras ceder levemente ante negociaciones diplomáticas en Teherán. Por su parte, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años se situó en el 4,98%, bordeando el nivel del 5% debido a la presión inflacionaria ligada a los costos energéticos.

Este miércoles la Reserva Federal decide su tasa con el Brent en US$ 116 (26 de octubre) y la inflación estadounidense en 3,7% en setiembre, con la energía subiendo 5,1% mensual. Los futuros asignan 91% a mantener el rango de 3,75%–4%, tras el alza de setiembre. Es el dilema clásico del choque de oferta: subir tasas enfría una demanda que no causó la inflación; esperar arriesga que las expectativas se desanclen. La subyacente, 2,6%, sugiere contagio aún limitado; el bono a diez años, en 5%, revela la prima que el mercado exige.

Cifras de Apoyo:

Indicador	Valor	Fecha y fuente
Tasa de la Fed	3,75%–4%	Alza de 25 pb el 16 de setiembre (Bloomberg Línea)
Probabilidad de mantenerla el 28 de octubre	90,6%	26 de octubre, CME FedWatch (Bolsamanía)
Probabilidad de alza el 9 de diciembre	72%	26 de octubre (Bloomberg Línea)
IPC de EE. UU., interanual	3,7% (subyacente 2,6%)	Setiembre; publicado el 14 de octubre (Europa Press)
Tasa real ex post (Fed − IPC)	≈ +0,2 puntos	Cálculo propio: 3,875% − 3,7%
Brent / WTI	US$ 116,35 / US$ 101,43	26 de octubre (Bolsamanía)
Bono del Tesoro a 10 años	4,99%	26 de octubre (5,19% en la semana del 12 de octubre)

La tasa real casi nula explica por qué el debate se dividió: con el petróleo muy por encima del supuesto de US$ 96 de promedio anual que usó el FMI en su informe del 13 de octubre, la presión por endurecer no cede.

La teoría ofrece dos lecturas. Según el principio de Taylor, una tasa real ex post cercana a cero, con inflación por encima de la meta, es laxa y pediría más endurecimiento. Pero cuando el origen es un choque de oferta, los bancos centrales suelen mirar la inflación subyacente: si esta se mantiene en 2,6%, subir mucho la tasa costaría empleo sin reducir un solo barril de demanda de petróleo. El bono a diez años cerca de 5% resume la apuesta: según la descomposición de Fisher, incluye una tasa real, la inflación esperada y una prima por plazo. Si esa prima sube, el mercado endurece las condiciones financieras aunque la Fed no se mueva. Para las economías emergentes, el petróleo caro y el dólar fuerte actúan como un impuesto doble.

Economía de Perú

El PBI creció 3,23% en agosto y 3,14% en el acumulado, según el INEI. Pero lo sostiene el gasto: construcción +10,3%, mientras minería e hidrocarburos caen 5,5% y pesca 17,3%. El multiplicador keynesiano empuja, pero la base exportadora se erosiona. Con inflación de 4,5% y tasa de referencia de 4,25%, el BCRP navega entre precios y El Niño; BBVA proyecta 2,9% para 2026.

Por su parte, BBVA Research advierte que la anomalía climática mantendría una intensidad extraordinaria en el cuarto trimestre y que, con el inicio de las lluvias, el crecimiento se desaceleraría (BBVA Research).

La composición del crecimiento importa tanto como su nivel. Un impulso basado en la construcción genera empleo rápido, pero su multiplicador es menor si se filtra en importaciones y no amplía la capacidad exportadora. Mientras tanto, la caída de la minería y la pesca golpea justo los sectores que traen divisas y recaudación. Con inflación de 4,5%, por encima del rango meta del BCRP, y una tasa de referencia de 4,25% sostenida por más de un año, el banco central tiene poco margen: bajar la tasa arriesga las expectativas; subirla frena una actividad que ya depende de pocos motores y con poco combustible.

Economía de Áncash

Es la región que más transferencias mineras recibe: S/ 2.229 millones entre enero y agosto, cerca de 17% del total nacional (cálculo propio). Pero su economía se contrajo 2,5% en el segundo trimestre, según el INEI: la pesca cayó 93,4% y la manufactura, ligada a la harina, 28,7%, mientras la minería creció 5,1%. En Chimbote, capital de la provincia del Santa, Produce no autorizará una segunda temporada de anchoveta, y el calor marino alcanzará su pico entre noviembre y febrero. El canon amortigua las cuentas públicas, no el jornal: solo 21,7% de los ocupados de Áncash tiene empleo formal, frente a 29,1% nacional (MTPE, 2024). La teoría de la maldición de los recursos lo advierte: sin diversificación ni instituciones, la abundancia de hoy no evita la fragilidad de mañana.

El mecanismo explica por qué el golpe duele más en la región que en las cuentas públicas. Con 78,3% de ocupados en la informalidad, Áncash carece casi por completo de estabilizadores automáticos: no hay seguro de desempleo que sostenga el consumo cuando una conservera detiene su línea o una flota no zarpa. El choque pasa directo al ingreso familiar, y de allí a comercio, transporte y servicios locales. El canon minero, que llega por una vía distinta y con rezago, financia obras, no jornales. La lección de la economía de los recursos es que una región con minería dominante y pesca estacional es doblemente vulnerable: a los precios de los metales y al clima ardiente del mar peruano. Diversificar hacia agroindustria, turismo y manufactura no primaria no es un lujo; es un seguro.

El Imarpe estima la biomasa en 5,12 millones de toneladas, 27,9% menos que en el verano de 2026, con 79% de juveniles en número (NutraIngredients). Un estudio de Apoyo Consultoría, encargado por la Sociedad Nacional de Pesquería, calcula que el país podría perder hasta 78.000 empleos solo en 2026 (SeafoodSource).

Transferencias mineras, enero–agosto de 2026

Concepto	S/ millones
Total nacional	13.223
Canon minero	9.588
Regalías (legales y contractuales)	3.327
Derecho de vigencia y penalidad (a julio)	307
Áncash, primer lugar	2.229 (16,9% del total)

Al 21 de agosto, le seguían Arequipa (S/ 1.488 millones), Apurímac (S/ 1.446 millones) y Cajamarca (S/ 1.250 millones), según el Minem vía Energiminas. Fuente de la tabla: El Peruano, 4 de octubre de 2026.

Empleo en Áncash, año 2024

Indicador	Áncash	Perú
Población ocupada	616.945	17.322.936
Ocupados con empleo formal	21,7% (133.712)	29,1%
Ocupados con empleo informal	78,3% (483.233)	70,9%
Tasa de desempleo	3,9%	5,6%

En febrero de 2025 había 86.023 asalariados privados formales en la región: 15,5% en manufactura (13.372) y 8,0% en minería (6.922). Fuente: MTPE, Reporte del empleo formal en la región Áncash, febrero de 2025, con datos del INEI. El informe no desglosa la pesca ni la provincia del Santa.

Áncash según el BCRP: junio de 2026 (variación interanual)

Indicador	Marzo	Junio	Enero–junio
Minería	+13,8%	−25,5%	+7,3%
Pesca	+27,4%	−60,7%	−38,7%
Anchoveta (toneladas)	259	0	117.164 (−86,5%)
Manufactura	−1,6%	−5,7%	−4,6%
Agropecuario	+3,7%	−1,9%	−1,2%
Despachos de cemento	+20,0%	−0,3%	+8,7%
Crédito total	+7,4%	+7,9% (S/ 5.018 millones)	—
Depósitos	+13,2%	+12,2% (S/ 5.412 millones)	—
Inversión pública	−12,1%	+39,9%	−19,9%

La ficha más reciente de la Sucursal Trujillo del BCRP (junio de 2026) muestra el giro: en marzo la región aún crecía en minería y pesca (esta última por consumo humano directo), pero Produce suspendió la pesca de anchoveta por la alta proporción de juveniles y el 10 de junio dispuso la suspensión indefinida de la primera temporada. En junio la pesca cayó 60,7%, la harina y el aceite de pescado se desplomaron 77,8% en el semestre y la minería retrocedió 25,5% por menores leyes del mineral, aunque acumula +7,3% gracias al cobre (70,3% de la producción minera). El crédito (+7,9%) y los depósitos (+12,2%) no se enfriaron. El precio de la harina llegó a US$ 2.950 por tonelada en julio (+75,3% interanual), cuando casi no había qué vender. Los datos mensuales del BCRP no son directamente comparables con el −2,5% trimestral del INEI. Fuente: BCRP, Sucursal Trujillo, Áncash: Síntesis de Actividad Económica, junio de 2026, con datos de INEI, Minem, Produce, SBS, MEF y Sunat.

Fuentes y notas

• Fed, inflación y mercados: Bloomberg Línea, Bolsamanía, Europa Press vía Diario Estrategia y AFP Habitat
• PBI de agosto: Infomercado, con datos del INEI y BBVA Research
• Inflación y tasa del BCRP: Perú Retail
• Economía de Áncash: INEI, Indicador de la Actividad Productiva Departamental, II trimestre de 2026
• Empleo en Áncash: MTPE, Reporte del empleo formal en la región Áncash
• Actividad regional: BCRP, Sucursal Trujillo, Áncash, marzo de 2026
• Actividad regional más reciente: BCRP, Sucursal Trujillo, Áncash: Síntesis de Actividad Económica, junio de 2026
• Transferencias mineras: El Peruano y Energiminas
• Anchoveta y El Niño: NutraIngredients y SeafoodSource
• Supuesto de petróleo del FMI (US$ 96 de promedio en 2026): AP vía Fortune

Notas metodológicas. (1) Son cálculos propios la tasa real ex post (3,875% − 3,7%), la participación de Áncash en las transferencias (2.229 / 13.223 = 16,9%) y la captura de anchoveta como proporción de la cuota (471 mil / 1,9 millones = 25%). (2) Los precios del Brent y del bono del 26 de octubre provienen de un solo medio de mercado; (3) El Brent del 26 de octubre se compara con un promedio anual del FMI, no con un precio puntual. (4) El PBI se publica solo a nivel departamental: las cifras de Áncash incluyen a Chimbote, capital de la provincia del Santa, pero no la aislan, y no existen cifras provinciales de PBI. (5) El empleo proviene del reporte del MTPE de febrero de 2025 (datos de 2024), que no desglosa la pesca ni la provincia del Santa. (6) La ficha del BCRP (Sucursal Trujillo) es la de junio de 2026 y no incluye el PBI departamental; el dato de PBI proviene del INEI (segundo trimestre). La captura de 471 mil toneladas es nacional.